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第一创业:货币政策向左走 向右走

2019-12-04 16:31:36来源:励志吧0次阅读

第一创业:货币政策向左走 向右走 2015-08-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

今年以来,在国家积极财政政策和宽松货币政策的作用下,中国宏观经济出现了一些明显的变化,企稳回升的信号明显。这首先表现在,尽管PPI仍在持续下跌,但CPI在猪周期的带动下出现了一定的回升。据统计,7月份CPI同比上涨1.6%,自2015年元月创下本轮周期的低点后,总体已大致呈连续上涨之势。CPI的变动表明,中国温和通胀或许若隐若现。我们认为,表面上看,本轮国内CPI上升是由“猪”周期引起的,但根本原因还是前期货币宽松在物价上的反映。

根据央行的统计,货币供应量和信贷增长率都出现了明显的上升,CPI上升只不过是货币供应量与信贷增长率上升的一个投影。若如此,此轮CPI上升不单是“猪”的供应减少这一实质因素的影响,更是一个货币现象,因而应该不是暂时现象。

对前期宽松货币政策出现积极响应的还有房地产市场。虽然到目前为止,中国房地产市场的表现地区差异极大,但逐渐出现小周期的回暖应是确凿的。央行在8月11日就社会融资总量的问答中这样说道:“房地产市场回暖带动了个人住房贷款发放”。官方语境中的“房地产市场回暖”主要表现在房价的变化上。6月份,70个大中城市中房价上涨的有27个,下跌的占34个,持平的有9个,同比涨幅高达15.9%。70个大中城市二手房价格上涨的占40个。观察最近全国主要城市房地产市场的表现,购房者对未来房价的预期已经发生了逆转,多头情绪明显升温,乃至有的热点城市又出现了数年前的售楼景象。近年来,央行一直强调宏观审慎逆周期调节,因此,我相信,央行对最近全国房地产市场的新变化会保持高度警觉。

随着房价上涨,房地产市场进入新一轮的去库存化周期。过去几年里,全国待售商品房面积大幅增长,极大地降低了开发商的存货和资金周转率,流动性压力陡升。但随着房价预期的转变,中国房地产市场即将进入加速去库存化的周期,最近的数据似乎初步印证了我们之前的这一判断:

2015年上半年全国商品房销售面积出现了正增长,商品房销售面积50264万平方米,同比增长3.9%,其中住宅销售面积增长4.5%,住宅待售面积减少了191万平米。这是房地产市场去库存化的开始。这一过程一旦启动,就将在惯性的作用下持续一段时间,因此,尽管炎热的酷暑即将过去,但房地产业可能正在迎来本轮周期的小阳春。

房价上涨及房地产的去库存化将带动房地产投资企稳。自2014年下半年以来,政府启动了大规模的政府投资,但民间投资始终乏力。原因就在于庞大的库存使房地产开发商弥漫着一股悲观的气息,房地产投资不振直接减少了其上游产品的需求,下游产业的投资也因此而受到牵连。我们判断,新世纪以来,房地产投资与全社会的固定资产投资之间的相关性达到了0.8以上。相对于政府大规模的基建投资而言,房地产投资的复苏更有利于带动民间投资的增长。因此,我们认为,房地产业企稳将增强中国经济内生性的自主增长动力。央行同样在8月11日表示,“实体经济投资意愿回暖”,直接带动了贷款需求。

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